迎峰度冬期间，动力煤价格比较平稳，市场整体处于供需两旺的状态。进入1月后，由于供应充足及整体库存处于相对高位，同时1月中上旬天气偏暖，没有明显的寒潮影响，动力煤市场偏弱运行。1月下旬虽有较强的寒潮到来，但距离春节假期只有20天左右，已到迎峰度冬旺季的末期，寒潮对供需格局和市场情绪的影响极为有限，因此对动力煤价格也未有明显提振。目前虽然社会库存较峰值有明显回落，但电厂日耗也即将步入季节性回落期，寒潮的到来仅推迟了回落的时间，并不能改变回落的规律。旺季结束后，市场后续会有什么变数，需要从几个方面来分析。

从国内产量上看，2023年12月，全国规模以上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长1.9%，增速比11月放缓2.7个百分点。放缓的主要原因是12月中旬有一波强降雪，而降雪影响消除后，12月下旬煤炭产量再次迅猛增长，且高产量维持到今年1月，直到1月下旬再次受到降雪影响。国内高产量是下游终端尤其是内陆终端煤炭高量供应的基础，极大地放缓了终端去库速度。而今年保供局势缓解后，煤矿春节放假时间预计会较前两年保供时期更长。据了解，大部分民营煤矿开始放假的时间都在1月28日（腊月十八）到2月1日（腊月二十二）之间，因此，1月28日当天，陕西地区不少煤矿出现涨价的情况。而民营煤矿的复产时间一般在正月初十（今年正月初十是2月19日）前后，因此从1月28日至2月19日，国内煤炭产量都会偏低。

从进口煤来看，近期进口量一直保持在高位，其中2023年12月进口量达到4730万吨，同比增长53.0%，达到历史月度最高水平。这主要是由于2023年开始，进口畅通，同时进口煤比国内煤有较大的价格优势，因此进口量出现了明显增幅，全年进口量达到4.7亿吨，同比增长61.8%。2024年以来进口未有制约，且进口利润仍维持在较高水平，下游终端对进口煤采购积极，招标已经到了3月中旬。因此，整体进口量还会保持在高位水平，极大地挤占了沿海对国内煤炭的需求。

从煤炭社会库存上看，冬季整体以去库为主，其中港口去库趋势较好，部分港口库存已降至2023年以来的较低水平。这主要是由于贸易商对后市偏悲观，不愿持货过节，因此发运积极性较低，出货意愿较强，使得港口库存持续回落。终端库存在2023年12月保持较快的去库节奏，但进入1月之后，终端加大了拉煤力度，日均进煤量大增，再加上1月中上旬没有明显的寒潮，日耗虽然维持在高位，但也没有再上台阶，使得终端去库明显减缓。目前终端还保持着相对偏高的库存水平。

从需求端来看上，截至1月25日，重点电厂发电同比增长31%，耗煤同比增长22.7%，增速如此之高的主要原因是2023年春节时间较早，上年同期已进入春节低日耗期，而今年1月仍处于旺季。不过从农历的同比数据来看，今年日耗增长也在8%至10%左右，需求增速仍然不错。但由于旺季前备货较充足，且持续的充足供应，使得需求即便较好也未能很好地推动价格上涨。从非电用煤需求方面来看，化工持续保持着较好的耗煤需求，是产地高卡煤价的主要支撑因素。其他的非电用煤需求表现较弱。

整体上来说，迎峰度冬需求较为符合预期，有着不错的增长，但供应比预期强劲，无论国内产量还是进口量，均创下历史最高水平，压制旺季煤价，使得5500大卡动力煤平仓价格在整个冬季都稳定在每吨900元至1000元。现在上下游企业开始陆续放假，整体煤价进一步平稳，节前预计不会有太大波动。

对于春节后行情，由于今年春节假期较长，面临着较大的不确定性风险。风险主要来自三方面。一是春节期间港口累库风险。由于春节期间港口作业不停，因此港口可能出现累库现象。不过上下游同时放假，且从近几年春节期间港口库存变化来看，除了保供最紧张的2021年以外，其他年份库存变动幅度都不大，因此，这一风险相对可控。二是下游进口煤持续到岸导致的风险。进口煤受春节影响较小，且2月进口煤基本已经定完，后续会持续到港，而终端消耗处于一年中最低水平，进口煤会有较明显累库，从而影响节后需求的恢复。三是目前终端库存相对偏高。这将导致节后需求不足，而如果节后复工后需求仍不高，对煤价没有很好的提振，随之就会进入长达3个月左右的电煤消费淡季。